美国经济数据保持韧性

               最新公布的2月Markit 制造业与服务业PMI指数，均在荣枯线以上，反映出采购经理们对于未来市场的乐观看法。制造业PMI也是自2022年9月以来，第一次站上51。制造业作为商业的基础，几乎所有的商业行为的底层都需要依托于实物产品，因此制造业的热情恢复，将可能在未来逐渐传导至服务业，带动服务业的进一步恢复。

一月份CPI的超出市场预期的表现，同样将可能复制到本周四公布的PCE数据上。另外像是就业市场数据同样也表现出较强韧性，如2月17日当周初请失业金人数20.1万人，2月10日持续领取失业金人数186.2万人，均较前值有所下降。

经济数据使近期降息预期降温

               从经济的角度来说，有韧性的经济数据利好市场，对资本市场是一种支撑。但如果资本市场过早的做了抢跑，那么不符合预期的经济数据走势就会带来市场波动，这一点，在债券上表现的尤为显著。

               在一个月前，有非常多的机构将降息的时间点设在了3月份，一些投资者也早早的将这个时间点设为锚点，对资产价格进行了提前预判。但随着今年以来，美国的经济数据表现出的强大韧性，使得3月的降息时间点越发显得不合理，或者换言之，3月份降息的预测可能是一个错误。

               从最近的长短期利差的变化我们也可以看出，之前非常多的市场参与者预判三月减息，因此1年期这类短期债券收益率降幅和速度都强于长期债券收益率，进而带来的是两者利差的收窄。但如今随着3月降息的逐渐落空，短端收益率重新抬升，速度同样快于长端，因此利差又扩大。而这些利率和利差的变动，都直接影响到整个资本市场的定价，因此可以说是牵一发而动全身。对于接下来的一段时间，这样的不确定性仍将广泛的存在于这个市场，对于投资者来说，仍不能掉以轻心。

不确定性存在之下，优选投资级债券

我们都知道，市场永远没有办法如投资者所预期的那样一帆风顺，通往成功的道路总是布满荆棘。虽然“软着陆”仍是我们当前的基本假设，但我们同样还需要考虑如果出现意外时，我们的资产组合是否具有相匹配的风险应对能力。假如美联储无法成功实现软着陆，经济确实陷入衰退，对于非投资级债券来说，仍会有较大的违约风险。

正如图三所示，如同网联泡沫时期和全球金融海啸后，非投资级债券的违约率可能飙升至10%，而投资级债券则仍然低于0.5%。 因此，从风险的角度出发，投资级债券具有更低的违约率，以降低投资者蒙受债券违约所带来的损失。

我们看好存续期间介于3至5年的投资等级信贷，因为目前的美国收益率曲线呈现倒挂，且市场预期今年美联储将采取降息措施。

债券市场保持资金流入

自从美联储于去年底开始放慢加息节奏之后，环球投资者开始逐渐增持债券，资金开始流入债券市场。根据环球资金流向监测机构EPFR的统计数据显示，2023年全年净流入投资级别债的资金量接近2691亿美元。2024年年初以来已有559.58亿美元净流入投资级别债基金，2月8日-2月14日当周就有77.96亿美元流入，连续两周净流入。

与股市基金相比来看，债券基金的吸引力可见一斑。在2023年全年仅净流入298亿美元进国际型股票型基金，2024年年初以来也仅109.59亿美元，2月8日-2月14日当周仅207.7亿美元。