作者:邓志坚 投资策略师
上周美国公布一系列就业数据,似乎仍然与美联储主席鲍威尔对就业市场的强劲描述保持一致。
然而,强劲的就业数据似乎未能拯救美股。上周五,标普500指数大跌2.8%。标普500指数未能保住10月头两个交易日的强劲升幅,连跌三日后,上周标普500指数的升幅只留下1.5%。强劲的就业数据反而使部份投资者认为美联储有信心经济能承受更高利率峰值。
除就业数据外,WTI油价重回90美元之上。10月的第一个交易周便大幅拉升17%至93美元/桶。10月5日,OPEC+部长级线上会议决定,将于11月和12月减产200万桶/日。而且,本轮减产协议有效期将延续至2023年12月底。美股投资者意识到,未来油价大幅下降的可能性不大,通胀降温可能较预期缓慢。意味着,美联储有足够理由加息,并维持利率峰值更长时间。
股市波动似乎无可避免。无论从避险的角度,还是增加现金收入的角度,现在是增持成熟市场投资级别债券的有利时机。在每一次美国加息周期中,美国10年期国债收益率将同步上升。但是,两者间的差距却在不断缩减(如图一)。从历史数据观察所得,往往在加息过程中,10年期国债收益率的升幅越来越慢,甚至加息还没结束,10年期国债收益率就开始从峰值往下跌。也就是说,债券收益率峰值的出现早于利率峰值。这些现象的出现,主要是因为投资者往往在加息周期的中后段就开始进入债券市场,致使债券价格上升而收益率降低。
图一:
债券投资的初衷一般都是避险、增加现金收益、分散投资组合风险,等等。因此,债券投资者比较关注的是到期收益率的高低。而到期收益率的决定因素,除了期限和票息等因素之外,还有一个非常关紧的因素就是价格。虽然债券投资者很少纯粹追逐债券价格的价差收益,但是在加息过程中,更低的价格能带来更高的到期收益率,更低的久期。所以,成熟的债券投资者往往在加息周期还没结束前,便提前进入债券市场以锁定较高的回报率。否则,即使利率到达顶峰,到时候新的债券即使票息更高,但发行价和市场价均有可能提升,导致收益率缩减。这现象在历史的对比图中能够清晰发现。
我们预期美联储的利率峰值将在明年一季度达到5%。因此,利率在短时间内快速上升,将导致债券投资者有可能需要提前进场,而且留给债券投资者的时间敞口不会太长。
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。