美联储如期暂停加息

就在刚过去的这一周，全球主要发达市场的央行陆续公布了最新的利率决议。12月14日美联储首先举行了议息会议，并在会上维持其联邦基金利率（FFR）上限在5.5%不变。在经历了四十年来最激进的加息周期之后，美联储官员现在看到了通胀放缓、劳动力市场降温和经济活动疲软的迹象，但尚且还不足以立即启动减息。美联储主席鲍威尔没有反对降息预期。相反，他的言论偏向鸽派，指出通胀“取得合理进展”，美联储讨论了“降息的时机”。

根据12月的点阵图显示， 2024 年降息 75 个基点，2025 年再降息 100 个基点。预计宽松周期将延续至2026年，长期中性利率维持在2.5%不变。

但点阵图无法预判降息的节奏。有几种可能的正常化途径，包括更温和的速度（比如每季度降息 1 次）或是更激进的外科手术式的降息。不过如果宏观经济数据稳定，外科手术式的降息可能性比较小。

从最新的零售数据可以看出目前美国的消费依然有非常有力的支撑。11月零售额同比增长4.09%，核心零售额同比增长2.25%。消费的稳定弱化了美联储降息的紧迫性。

除非经济活动和通胀大幅放缓，否则美联储的减息政策可能会在24年上半年继续搁置。尽管市场定价已将首次降息提早到了2024 年 3 月，但我们认为首次降息大概率仍会是在明年 7 月。

• 继续持有投资级别债券，随着降息周期的到来，债券价格有望回升。
• 精选优质股，关注企业基本面。降息周期对于成长型优质股较为有利。
• 利率对于美元起到的支撑作用将会逐渐减弱，预计美元指数到2024年三季度将回落至5。
• 以美元计价的金价有望上升。各国央行的持续买入，为黄金的需求提供了支撑。

欧洲央行同步维持基准利率

欧洲央行管理委员会连续第二次会议维持关键基准利率不变。关于通胀的基调是平衡的，“预计在较长时间内保持在高位”被“明年逐渐下降”所取代。欧洲央行估计，通胀可能会在2024年初因低基数效应消退以及劳动力市场紧张而暂时回升，之后再恢复下降。欧洲央行维持“政策利率将在必要时设定在足够严格的水平”，这表明欧洲央行彻底的鸽派倾向将比市场目前所认为的更加循序渐进。

通胀和增长预测被下调，最明显的是2024年。欧洲央行预计经济增长将从 2023 年的平均 0.6%（9 月预测为 0.7%）回升至 2024 年的 0.8%（9 月为 1.0%），以及 2025 年和 2026 年的 1.5%。

根据12月欧洲央行的预计，2023年整体通胀率为5.4%（23年9月的评估为5.6%），2024年为2.7%（9月为3.2%），2025年为2.1%，2026年为1.9%。总体而言，欧洲央行的议息会议确认了加息周期的结束，但对未来道路走向所释放的鸽派信号有限。欧元区的通胀仍在向2%目标迈进，而经济增长势头在进一步减弱，以及最近金融状况的放松都将加剧他们的观望立场。欧元区的降息依然较大概率会落在2024年中。

日央行议息会议召开在即

在上周我们分析了日本央行如果选择加息，会对全球资本市场造成何种影响。而从最近公布的经济数据来看，还不足以让日本央行立刻进行加息，本周二的议息会议可能仍将维持当前的货币政策。

11月份东京都区部CPI及核心CPI同比均呈现下降走势，这反映出物价压力的减轻。以不变价计算的3季度同比增长1.50%，较前值2.20%下降。虽然12月份加息的可能性较低，但是日本央行明年依然有较大可能会对其货币政策进行调整，以应对物价所产生的压力。