综合来看,目前美国的通胀正在降温,但距离美联储的目标水平仍有距离。因此美联储仍将会在未来保持其紧缩的政策,在这样的环境下企业盈利正在被高利率侵蚀,我们仍应当坚持精选优质股,同时也当考虑跨区域布局中港优质股。
通胀持续下降,失业可能上升
上周五公布的美国2月份核心PCE同比增长4.6%,低于预期,较前值4.67%进一步下降。按照不变价来看,个人消费支出中的服务分项对于增速下降贡献巨大,其增速由上个月的3.94%下降到2.97%。通胀水平的持续下行,也体现出了美联储紧缩的货币政策正在对物价起到降温作用。
图一:美国个人消费支出同比增速
数据来源:Wind. DBS
除了通胀数据以外,周四公布的周初请失业金人数同样略超过市场预期,达到19.8万人。从该指标的历史数据来看,20万数量也是历史上较为少见的低水平。按照19689年以来的统计数据来看,周初请失业金人数的中位数为34.3万人,即便是1/4分位也达到了29.5万人。
考虑到美联储目前还没有明确是否会调整其货币政策,因此我们预计利率在未来一年仍将维持在目前的高水平,对于企业的经营成本将造成巨大的压力,届时失业人数将会上升。如果把房地产市场也纳入考虑范围的话,失业情况的扩散将会导致房地产进一步承压。尤其是疫情之后美国房地产高歌猛进了两年,高房价和高利率会使得在最近两年购入房产的投资者面临相当大的压力,而这将会对通胀甚至是经济产生进一步的压制。
坚守优质股主线,关注中港股市
我们在最近的一段时间里不断强调要关注优质股,核心思路就是优质股往往在市场波动的环境下,能够具有更强的风险抵御性。优质企业的股票具有更强的市场竞争力,更强的成本转嫁能力,以及更为健康的财务状况,这些都使得他们能够在波动的市场环境下保持优势。
另外我们还想强调的是,在不同的市场进行布局也能使我们的资产组合更多元化,降低组合收益波动性。
分散投资的关键是资产间的低相关性,如果两种资产之间的相关性很高,则无法起到分散风险的效果。如表一所示,红色代表着两者具有高相关性,而蓝色则代表相关性低,蓝色越深相关度越低。
表一:不同市场指数的相关性(2013/04/03 - 2023/04/03)
数据来源:Wind. DBS
从表中我们可以看出,欧美发达市场之间的相关性普遍较高,而恒生指数以及上证指数与欧美发达市场的相关性较低。尤其是恒生指数,与纳指和标普的相关性低至不足0.15,如果选择港股或者A股,则能够获得不错的风险分散的效果。