根据大多数领先指标，8 月下旬公布的数据可能显示 22 第二季度（23 财年第一季度）GDP 增长较第一季度强劲递增。基数效应也将产生巨大的影响，因为去年同期的活动受到德尔塔变种的不利影响，该变种导致明显的经济（实际 GDP 环比下降 -17%）和人道主义成本。值得注意的是，22 财年的高基数和前一年的低基数导致季度间同比增长大幅波动。

根据具有统计意义的月度数据捕捉趋势，印度的 DBS GDP Nowcast 模型指向两位数的增长。我们预测 22 第二季度（23 财年第一季度) 同比增长 16%，高于上一季度的 4.1%，好于市场普遍预期。GVA 增长率预计为 14.5%。

尽管 2022 年初出现奥密克戎浪潮，但我们的每周活动指标已大幅回升，标志着持续的上升趋势。疫苗接种率的广泛提高和封锁的放松有利于城市消费，特别是在服务业活动恢复的背景下，包括接触密集型娱乐场所、酒店、国内/国际旅行、餐馆、剧院等。失业率已恢复至大流行前水平，工资增长也在改善，虽然劳动参与率落后于 2019 年的水平。

农村消费喜忧参半，尤其是非农活动滞后于城市需求的增长。积极的贸易条件可能会提振农业收入。  

银行的信贷增长在此期间也有所上升，而存款积累有所放缓。在财政数字上，增加补贴、削减消费税等带来的更高支出需求被更高的（直接和间接）税收收入所抵消。政府的收入支出方面，除利息外支出同比增长 3.5%，较 2022 年第一季度和去年同期有所下降。

在投资方面，领先指标一直令人鼓舞 — 其中包括产能利用率回升回升至长期平均水平以上、煤炭和钢铁产量、PMI 处于扩张状态以及资本货物产出增加。由于投入品价格上涨和全球增长前景的新不确定性，私营部门的参与可能处于慢车道，公共资本支出可能会在这个周期中提供更大的支持。

商品出口（按印度卢比计算）在 6 月 22 日季度同比大幅增长 30%，但由于商品采购增加，进口增长 56%，导致贸易逆差几乎翻了一番。本季度净出口的拖累可能会更大。不利的外部环境/外生力量将起到制衡作用，包括热浪对农业产出的影响、随后季风开始不均衡、商品价格大幅上涨影响企业利润以及不确定的全球环境。

在 2023 财年的剩余时间里，基数效应将从 22 财年第三季度（23 财年第二季度）开始逆转，这将使该季度的增长率降至 7% 以下，到年底将放缓至 5% 以下。令人鼓舞的是，包括棕榈油和原油在内的大宗商品价格已经调整，这减轻了贸易账户、投入品价格和通胀风险。在我们的覆盖范围内，我们将 23 财年的增长预测维持在 7%，这将使印度成为今年亚洲增长最快的经济体。

强劲增长使印度央行专注于通胀

8 月政策会议的纪要反映了政策决定的鹰派色彩（印度政策：印度央行提前加息，未来还会有更多），并强化了我们对即将进行更多加息的预期。“退出宽松”的立场表明基准利率尚未处于中性水平，大概还有一两次加息。大多数成员一致认为，尽管有迹象表明大宗商品价格调整导致价格压力有所降温，但鉴于主要经济体的地缘政治风险和硬着陆风险存在相当大的不确定性，现在放松应对通胀还为时过早。国内增长的韧性是各成员的信心来源，但全球风险的溢出效应受到关注。

MPC 认为终端利率在 5.4-6.5% 的范围内，我们预测到 23 年 3 月为 6.0%。在我们随后价值收紧 140 个基点的情况下，我们预计 23 财年回购利率将再上调 60 个基点。我们呼吁在 9 月加息 35 个基点，然后在 12 月再加息 25 个基点，以使回购利率达到 6.0%，然后进入延长暂停期。  

与此同时，资本流动出现了一些缓和的早期迹象。在 7 月小幅好转之后，8 月份外国投资组合流入股票强势回归，年初至今流入 57 亿美元。本月对债务的利息较为温和，为 2.2 亿美元。

22 年第二季度外商直接投资总额流量也为 223 亿美元（净额为 161 亿美元），略低于 21 年第二季度的 230 亿美元（净额为 172 亿美元）。相关报道称，美国苹果公司可能会在印度生产 iPhone 14，以降低其对中国大陆生产需求的依赖，并缩短制造手机的周期，从而提振经济的电子产品制造业和外国流动。值得注意的是，从 2017 年的 SE 模式和今年早些时候的 iPhone 13 开始，苹果已经在印度生产 iPhone。

然而，离岸贷款，即外部商业借款 (ECB) 在 22 年 4 月至 6 月同比下降了 25%。全球流动性收紧和离岸借贷成本增加可能会在 22 财年上升后影响对外部商业借贷的兴趣，此外货币承压增加成本。作为刺激资本流入措施的一部分，在 7 月份提高了自动路线下的外部商业借款限额，这可能有助于吸引对财年第二季度的兴趣。随着银行信贷在 6 月季度加速增长，部分融资需求可能已转至国内，该行业的贷款同比增长 8.7%，农业和服务业也出现显著增长。