本周多个经济体将会陆续公布重要经济数据。
中国方面,周三将会公布9月份的规模以上工业增加值数据、9月社会消费品零售总额同比增速以及3季度的GDP同比数据。规上工业增加值增速今年整体保持在3.5%-5.5%之间,市场预期9月较8月增速略有上升;社零增速数据自7月份的2.5%阶段性底部企稳,8月回升至4.6%,关注9月是否可以延续同比增速回升。
海外方面,本周二美国将公布9月零售及核心零售数据。市场预期零售月环比0.3%,较上月的0.6%有所下降。预期除汽车和汽油外的零售销售月环比为0.1%。市场预期的下调反映出,高位利率水平环境下对于消费热情的减弱。周四美联储将发布经济褐皮书,从中我们可以了解到各地联储局对于各自管区的经济调查和分析。
加拿大、英国、欧盟以及日本都将在本周先后公布各自的通胀数据。全球发达市场在经历了这一轮快速加息之后,各自的通胀压力都出现了不同程度的缓和。这也大大减轻了各央行在货币政策上进一步紧缩的紧迫性,但减息同样也较难在短期内出现,除非出现突发性的风险事件。
加息见顶,继续加息的影响减弱
回顾本轮加息周期,2022年3月至今,美联储合共加息11次,共525个基点,现时利率区间上限已升至5.5%。这其中425个基点都来自于2022年,2023年仅增加了100个基点。
由于利率水平的提升,单次加息对于利息支出的增长压力逐渐减弱。举个简单的例子,2022年3月第一次加息的当时,联邦基金利率为0.25%。在加25个基点之后,联邦基金利率上升到0.5%,增长一倍。而今年7月份的这次加息25个基点,联邦基金利率由5.25%增长到5.50%,增幅4.8%。
从变化幅度来看,未来即便还有加息,对于企业融资成本增长的影响在边际递减。进一步加息的表态意义较实际意义显著。但如果认为马上就会进入减息,则尚且言之过早。从历史经验来看,过早的减息不光会使前功尽弃,而且后续的紧缩政策需要达到更高的利率水平才能压制住通胀。所以从美联储的角度来看,将利率维持在当前的高水平,并且保持足够长的时间来使效果传导到实体经济中,带动通胀持续下降至可接受的低水平,会是更切实际的方案。
美股财报季开启
虽然高利率会使得企业面临更大的融资成本压力,但对于以资金借贷为主营业务的传统银行来说,高利率使得其利息收入得到增长。
截至10月16日,金融板块已有7家公司披露了最新的财报数据。从盈利和营收来看,摩根大通、花旗以及富国银行均录得同比增长。如果“持续更久的高利率”继续,对于银行的传统业务来说,仍将可以提供支撑。而对于明年下半年可能出现的减息情况,也会对于银行的非利息收入业务-如投行业务有帮助,因为由于高利率而被压制的融资需求将会由减息而释放。
究竟是押注传统业务为主的金融机构还是押注投行业务为主的金融机构?由于还无法准确判断何时才会减息,选择业务分布更平衡的企业或者是通过仓位配置,分散布局于不同业务结构的企业,相对更易于把握市场机会。