以色列与伊朗之间的冲突又再度引发投资者对于地缘政治风险事件的担忧,伦敦金价格上破3400美元/盎司,距离历史高点3500美元/盎司已不足100美元。日元和瑞士法郎等传统避险货币已经走强。受油价相关资金流的影响,加拿大元上涨,美元获得短期支撑,但关税和债务担忧仍在长期施加压力。
而以伊冲突最直接影响的则是原油市场,6月13日布伦特原油期货合约日内飙升13%,为2022年俄乌冲突以来的最大日内涨幅。现在留给市场的疑问则是,油价的暴涨会是短期内的事件驱动,还是会演变为中长期供需平衡的转换。
冲突可能影响原油运输
目前市场较为担心冲突如果进一步扩大,可能导致霍尔木兹海峡的运输受阻。全球约1/5的石油消费量通过该海峡运输,卡塔尔的全部液化天然气也通过这里运输。因此如果冲突进一步扩大,伊朗限制运输船通过霍尔木兹海峡,那么将会对全球的原油供应链产生影响。
但从产量来看,冲突对于整个原油产量影响较为有限。伊朗具有日产330万桶/日的原油产量,但是如果与全球产量做对比来看,伊朗仅占4.03%。
图1.原油产量
资料来源:万得.星展银行
美国作为产油大国,自疫情之后产量持续修复。截至2025年2月,美国日均原油产量达到13100桶/日以上,占全球产量的16%左右。而特朗普对于石油开采行业整体保持支持态度,以期增加美国原油产量。
图2. 美国原油产量
资料来源:万得.星展银行
能源需求多元化
从需求端来看,更加丰富多样的可再生能源成为能源转型的新方向。例如我们所熟悉的光伏太阳能,在经历了几年的产能过剩之后,开始逐渐进入健康的发展阶段。另外生物燃料、风能以及核能等可再生能源的持续发展,将会在未来有效降低人类对于化石能源的依赖。
图3.全球能源消费量比例
资料来源:CIO观点
而且新技术的出现对于能源稳定性也有更高的要求,比如人工智能行业就需要不间断的电力系统来维持其长时间、海量的数据处理、模型训练以及全天候运行。然而,我们如何衡量能源的稳定性呢?一个具有启示意义的衡量指标是容量因子——一个设施实际产出量与如果它持续满负荷运行所能达到的理论最大产出量的比率。
核能的容量因子超过90%,领先于其他各类能源。这种稳定性在现代能源系统中是一种罕见的商品,在现代能源系统中,风能、太阳能和水力等可再生能源受制于自然的变异性。核能在这方面的优势突显了其作为全球能源安全支柱的潜力。
图4.各种供能容量因子
资料来源:CIO观点
汽车行业的能源转型运动也在不断加速降低对于化石能源的依赖。中国作为新能源汽车的前沿国家,强劲的需求和完善的供应使得新能源汽车行业走过了初期的野蛮生长阶段,优胜劣汰也在不断推动整个新能源汽车产业革新。随着越来越多的汽车由油车转变为新能源汽车,对于石油的需求有望在未来得到进一步减少。
图5.新能源汽车持续发展
资料来源:万得.星展银行
以伊冲突情景分析
针对目前的地缘情况,星展银行研究部也针对不同的情景进行了分析:
情景 | 说明/假设 | 价格区间 |
基本情景 伊朗回应有限,冲突仅持续数日,美伊紧张关系不会升级,航运路线基本不受影响。
| 地缘政治风险高于2024年底以来水平,短期内石油市场仍将波动,价格存在一定不确定性。油价可能短暂突破每桶75美元,但鉴于欧佩克+减产政策逆转以及贸易战导致的需求担忧,我们认为难以持续。
| 每桶65-75美元
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悲观情景一:冲突升级 伊朗报复行动超预期,可能通过直接行动或代理人实施,但全球外交努力避免了全面地区冲突。
| 对伊朗石油出口的制裁收紧,或伊朗石油基础设施受损,可能导致全球石油供应减少150万桶/日,加剧市场恐慌。除非油价大幅超过每桶100美元,否则沙特可能不会干预市场。
| 每桶75-100美元以上
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悲观情景二:全面冲突 以色利与伊朗爆发全面且长期冲突,波及地区其他国家,如果地区内美国资产成为目标,可能引发美国及其他西方国家的介入。
| 冲突可能损害地区石油基础设施,并导致波斯湾关键通道(如霍尔木兹海峡)受阻。最坏情况下,油价可能飙升至每桶150美元以上。
| 每桶100-150美元以上
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