油价叙事的积极变化。 石油在第一季度的大部分时间里萎靡不振,布伦特原油和WTI原油价格在3月初分别短暂跌破每桶70美元和60美元,原因是美国和欧洲银行业的动荡以及对经济衰退和能源需求下降的相应担忧。然而,这种避险情绪并没有持续太久。由于金融体系风险现在似乎被监管机构围起来,投资者没有浪费时间以缓和利率前景的形式寻找一线希望。期货市场现已将终端利率下调约75-100个基点,目前定价到今年年底降息70个基点(从峰值),到2024年底累计降息200个基点。这缓解了对能源的一些需求担忧,并推高了油价。
欧佩克+将从2023年5月开始减产1.15百万桶/日。 当欧佩克+于4月3日宣布意外减产1.15百万桶/日时,价格的好转进一步得到了支持,使WTI和布伦特原油价格在同一天上涨6%,分别达到80美元/桶和85美元/桶。这些额外的减产是在去年10月总体减产2.0百万桶/日的背景下进行的,根据欧佩克+的估计,自去年以来欧佩克+的减产总量达到3.15百万桶/日,约占全球需求的3.1%。
图1: 欧佩克+宣布减产后油价飙升
资料来源: 彭博、星展银行
受美国停滞不前的减产和俄罗斯减产的刺激。 减产将由沙特阿拉伯(0.5百万桶/天)领跑,阿联酋(144kbpd)、科威特(128kbpd)、伊拉克(211kbpd)、阿尔及利亚(48kbpd)以及非欧佩克伙伴哈萨克斯坦(78kbpd)和阿曼(40kbpd)也参与其中。 我们认为,实施最新一轮减产的决定是由于俄罗斯宣布将在3月初减产0.5百万桶/日,以及过去6个月美国石油产量增长缓慢,因为这将使欧佩克+能够在不放弃市场份额的情况下支撑油价。
航空旅行反弹和中国重新开放将继续支撑需求。 除供给侧因素外,国际旅行增长和中国重新开放也将在需求方面支撑油价。国际能源署估计,喷气燃料使用反弹和中国复苏将使2023年全球石油需求总量增加3.2百万桶/日。仅中国就将贡献0.8百万桶/日的增长。 放宽旅行限制将使中国对石油的需求增加0.4百万桶/天,而改善国内地铁的流动性将再增加0.4百万桶/日的消费量。 中国历来是世界第二大原油消费国,占全球需求的15%,其重新开放的影响不容小觑。
图 2: 自2022年10月以来,美国原油产量基本停滞不前
石油前景依然乐观;重申对欧洲石油巨头的建设性立场。 虽然油价经历了大幅上涨,但我们认识到,这种价格反弹仍处于起步阶段。此外,通货膨胀和利率等其他因素可能会改变油价前景。然而,如果最新一轮的减产得到全面和成功的实施,与去年10月宣布的2.0百万桶/日的削减相比,它们应该对油价产生更大、更可持续的影响。话虽如此,星展集团将2023/24年度布伦特原油平均价格预测分别上调5元/桶至85-90美元/桶和82-87美元/桶。虽然这些价格没有我们在 2022 年看到的那么高,但它们仍然明显高于 疫情 之前的水平,并将继续使原油和能源行业的公司受益。我们维持对欧洲石油巨头的建设性立场,因为它们的股息收益率具有吸引力,并且在整个能源价值链上实现了业务多元化。投资者还可以通过行业ETF和管理基金在其投资组合中表达能源市场的上行潜力。