欧洲央行利率决定

决策与评估

欧洲央行将主要再融资利率和存款便利利率分别上调 75 个基点至 2.0% 和 1.5%。在最近两次会议上出现鹰派意外之后，此举主要是在价格上。过去三个月累计加息200个基点，是自货币联盟成立以来最激进、最快的加息周期。还宣布了对当前目标长期再融资 (TLTRO) 制度的变更，涉及适用的利率和还款日期，认为“该框架与更广泛的货币政策正常化相一致，并加强政策利率对银行贷款条件的传导”。同时，最低准备金的报酬已设定为存款便利利率，而不是主要的再融资利率。

展望

12 月的利率审查可能会涉及几个部门。欧洲央行强调，它在政策正常化方面取得了实质性进展，但表明正在酝酿更多的加息。

首选的“会议对会议”方法强调了数据依赖性。尽管通胀风险被视为偏向上行，但人们相当强调经济前景的下行风险，加上充满挑战的地缘政治背景和挥之不去的天然气危机，以及高通胀对消费和生产的惩罚性影响。

在这种背景下，市场认为该评论不如预期的鹰派。在即将到来的经济衰退之前已经提价 200 个基点之后，这并不完全令人惊讶。展望未来，在央行暂停之前，12 月可能再上涨 75 个基点（或 12 月 50 个基点加上 2 月 25 个基点的小概率）至 2.75%。向量化紧缩的转变将滞后，并将排除在反碎片化工具（即 TPP 框架下）下进行的购买。正如欧洲央行在过去两次会议上对鹰派的态度感到惊讶后所表明的那样，我们预计利率行动不会对欧元兑美元的价格走势产生重大影响。可能更重要的是美国联邦公开市场委员会的鸽派转向，如果有的话，这可能是增长和利率差异的更大推动力。

阴霾密布的增长前景

就在欧洲央行收紧政策之际，增长风险继续增加。外部冲击对前景构成最大风险，其影响开始在经济数据中显现。

国际货币基金组织加入了越来越多的行列，预计 2023 年对欧盟来说将是疲软的一年，超出了今年的基数效应驱动的增长。在欧元区： 不确定性对前景产生阴影 和 欧洲央行：迎头赶上中增加提出的因素，PMI 在 22 年第三季度的大部分时间里一直处于低于 50 的水平。最新的欧元区PMI 证实了对即将到来的衰退的预期。 综合 PMI 从 9 月的 48.1 跌至 10 月低于预期的 47.1，创下近两年低点。德国标志着最强劲的调整步伐。受影响最大的行业可能是与能源相关的公司，因为供应担忧居高不下，天然气储量目前总计超过 90%，令人鼓舞。

由于通胀上升（9 月为 9.9%）削弱了实际购买力，家庭正在推动工资大幅上涨。今年上半年需求的有利因素，即重新开放的活跃度、服务业重新开放、财政支持和过度储蓄可能会在下半年减弱。在今年平均约为 8.3% 之后，我们预计明年通胀率将保持在 6% 的高位。同时，商业调查也在疲软，我们预计生产和制造业活动的硬数据将迎头赶上。  

除了欧盟复苏基金的支持外，未来 2-3 个季度的经济不确定性、地缘政治风险、更严峻的能源形势和收紧的金融状况将抑制投资兴趣。在财政方面，明年年底暂停预算规则为维持扩张性政策（例如最近的能源相关支持措施）提供了空间。借鉴英国的经验，各国政府将对采取基础广泛且激进的刺激计划持谨慎态度，而宁愿提供定向援助。亚洲的贸易伙伴已经反映出来自欧洲的需求放缓。综合这些因素、收紧的金融条件和为明年营造艰难的外部环境，我们将欧元区 2023 年的增长预测从今年的 2.5% 下调至 -0.4%（之前为 1%）。

理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。