美国债务上限:一个明确而且迫在眉睫的危机
正如我们在开头部分所描述的,债务上限对于政府部门的运作以及金融市场都有着至关重要的影响。如果我们把整个美国看作是一家有着非常高财务杠杆的公司,需要融资来支付员工工资和利息。一旦无法获得融资,这家公司的现金流就会枯竭,付不出工资同时债券也将违约。正是因为这样的严重后果,所以从过去的历史情况来看,美国立法机构从来没有试过不通过提高债务上限。
但是否过去的惯例就一定代表未来的情况呢?从最近的市场走势来看,美国债务违约并不像历史所暗示的那样遥不可及,投资者认为国会未能达成协议的风险很高。
我们可以看到,美国 1 年期信用违约掉期 (CDS) 价差(约 160 个基点)目前比 5 年期 CDS(约 60 个基点)要大100个基点。简单来理解,就是一份保障投资者免受美债违约的保险,一年期美债的保险要比五年期的更贵,因为大家认为在更短期限内发生违约的概率更大。
图一:一年期CDS价差远大于五年期
资料来源:Bloomberg.DBS.23.5.15
美国违约的后果是什么?
我们需要采取审慎的策略
首先我们认为无序违约不符合美国国会任何一方的利益,为了避免无需违约,国会最终将达成决议。
但对于投资者来说,仍需要采取审慎的投资组合来避免可能造成的冲击,包括: