作者:何玓伦,CFA 投资策略师
较高的利率,但布局的机会很短暂。当市场陷入(a)加息藉以维持金融稳定但有加速通胀的风险,或(b)加息藉以稳定通胀但加速景气衰退,联储局(Fed)似乎是明确的选择了后者。这种方法的问题在于,利率环境变化得越快,随之而来的景气收缩就越快,最终否定了对更高利率的需求。因此,追求收益率的投资人应留意,虽然目前利率较高,但布局的机会可能很短暂。
英国债务持续性担忧。英国高利率和快速紧缩的金融情势已对英国造成了不小的影响。卓慧思政府推行了一项数百亿透过额外借款资助的减税新经济议程,在利率已经高得令人不安的情况下,加剧了投资人对债务持续性的担忧。这也导致英镑兑美元汇率贬值,30年期英国国债收益率飙升至20年来的最高水平,引发了英国养老基金偿付能力的担忧。在英国(BOE)首次启动量化紧缩(QT)数月后,迫使BOE重新启动紧急债券购买计划,藉以降低对政策紧缩的预期。尽管美国目前经济表现较英国更具韧性,但两者都表现出令人担忧的类似趋势:(i)财政挥霍,(ii)债务占GDP比重高且不断上升,(iii)持续贸易逆差,以及(iv)持续的支出;这也显示,如果过度扩张,更高的利率也将导致美国发生类似的情况;因此,一旦通胀问题得到令人满意的控制结果,利率终将下滑。
图1:联储局利率位图显示,未来2~3年利率将呈现下滑
追踪轨迹。Fed利率位图说明了委员会对未来利率路径的预期,已经描绘了这样的结果。尽管对2023年利率的预期中值仍然很高,但他们也预期2024年(低于4%)和2025年(低于3%)之间的利率水平将迅速下降。这意味着即使目前现金利率具吸引力,但投资者仍需要以长期策略锁定目前利率至少2至3年,藉以享有较高的收益率。星展集团认为,目前投资等级(IG)信贷收益率约为5.3%,风险报酬结构具吸引力。
图2:短天期IG信贷收益率处于过去20年以来的前四分之一
短天期信贷具吸引力。评估过去20年以来短天期信贷(1-3年)收益率,目前的收益率处于20年来的前四分之一;高质量信贷出现这样收益率水平的情况并不经常发生。同期间的平均收益率为2.8%,收益率中位数(降低了因信贷压力导致短期收益率上升的影响)仅为2.1%。信贷收益率曲线也相当平坦,这显示投资人无需延长期限即可获得类似水平的收益率。如果Fed暂时维持在较高的利率环境,之后利率可能趋于缓和;因此,在Fed改变决策之前,应锁定目前较高的收益率。
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。