紧缩政策加剧利息压力,政府降息意愿更强
债务上限危机的解除,使得美国财政部可以继续发行新债来获得资金,这同时也意味着美国政府在未来要承受更多的债务压力。尤其是在经历了2022年这一轮的快速加息之后,利率水平被大幅推升。2022年3月的美国10年期国债拍卖收益率还仅为1.920%,而到了23年5月份,10年期国债收益率已达到3.448%。
图一:加息推动利息支出增长
资料来源:Wind. DBS. 2023.6.5
除了利息支出将会随着利率水平上升而增加以外,联邦政府在控制开支方面仍面临着一系列挑战。许多财政支出项目都是必要的,例如国防、社会保障、医疗保健和教育等。这些领域的开支很难被大幅度压缩,因为它们对于国家的正常运转和公民福祉至关重要。
图二:疫情大幅推升财政支出
资料来源:Wind. DBS. 2023.6.5
财政支出的增加,叠加上财政收入增长乏力(减税,企业盈利受到高通胀、高薪资、高利率的挤压),赤字难以缩小。这又会促使政府发债以募资,这又进一步加大了财政支出,陷入恶性循环。
对于政府来说,他们有越来越强的诉求来推动美联储不再大幅加息。一来,高利率不利于经济增长,会抑制企业的盈利增长,进而降低税收。二来,高利率会加大政府的利息支出,加剧财政赤字。
7月加息可能性悄然上升
在接下来的两天里,将会先后有最新的CPI数据和最新的利率决议。如果CPI能够继续延续下降趋势,那议息会议大概率会不加息。从市场预期的情况来看,6月份加息的概率不到3成,但7月份的加息概率已悄然升至接近6成。从这个数值来看,市场认为美联储可能还需要做一些动作来进一步压制通胀和就业。
图三:6月加息概率不到3成,7月接近6成
资料来源:彭博. DBS. 2023.6.12
不过无论美联储这次或者下个月是否会加息,本轮加息周期之下,对于控制通胀的目标已经初见成效,接下来就是等待紧缩政策在经济体系中逐渐发挥效力。接下来即便还有出乎市场预期之外的加息,我们相信幅度和频率都难以和去年的强度相提并论。
因此目前投资级别债券难得的可观利率,正在逐渐凸显其投资价值,主要表现在以下方面: