随着中国人民银行在6月13日降低7天逆回购利率10BP,由2.00%降至1.90%。这也进一步带动MLF(中期借贷便利)利率和LPR(贷款市场报价利率)同步下降10BP,结合到3月的降低存款准备金率,目前货币政策的基调持续保持宽松。预计下半年仍有降准的空间,而下半年经济数据的变动也将影响到政策层考虑采取降息等其他各种货币政策工具的利用,这都意味着未来的一段时间里,流动性仍将会保持合理充裕,帮助实体经济获得充足稳定的融资。
从客观情况来看,下半年几大因素的叠加,将使得市场流动性仍有可能面临紧张的局面,因此为货币政策进一步宽松打开了空间,两相抵消来熨平市场流动性的波动。
首先就是下半年MLF较高的到期量,将会回笼市场上的流动性。简单来理解,MLF是央行向商业银行提供货币,到期则是商业银行将“借来”的货币还给央行。如果央行到期不续作,则是投放的货币全部回笼。到年底前,还有2.9万亿MLF将要到期。
图一:中期借贷便利(MLF)到期量(亿元)
资料来源:Wind. DBS. 2023.6
其次储蓄存款水平仍在高位,这也使得市场流动性仍具有偏紧的趋势。截至5月份数据,储蓄存款余额接近130万亿,同比增幅仍有17.41%。这反映出即便在后疫情阶段,居民的储蓄习惯依然被保持了下来,这部分储蓄资金的释放将会需要更长的一段时间,来使得人们的习惯发生改变。
图二:储蓄存款余额
资料来源:Wind. DBS. 2023.6
最后从物价水平来看,目前CPI整体处于较低位置,这也使得宽松货币政策有了进一步加码的空间。从同比增速来看,目前CPI同比徘徊在0附近。另外CPI指数此前一直保持的增长态势也在2023年2月份达到高点之后呈现下行。这些都反映出目前整体物价是稳定的,但缺乏温和上涨的动力。我们此前也多次提过,温和通胀有利于整体经济保持增长。因此从逆周期调节的角度来看,今年依然还存在进一步宽松的空间。
图三:CPI指数及同比增速
资料来源:Wind. DBS. 2023.6
宽松货币政策利于企业融资
如果从宏观落到微观,降息所带动的贷款利率水平的下降有利于企业获得更便宜的资金,缓解企业融资端的压力,进一步释放盈利空间。而降准释放的是银行的资金,使得银行用于贷款的资金量增加。这对于一些以前徘徊在银行信贷边缘的企业,有机会获得来自银行的资金,以应对生产经营上的资金需求。同时从居民端来看,利率水平的下降,尤其是短期的利率水平的下降,将一定程度上刺激消费,提振内需。而需求的恢复又将反哺到企业,提升企业的营收和盈利能力,形成一个良性循环。