全球资本市场在去年预计2024年会有数次减息,但是实际情况让投资者大失所望。截至2024年6月30日,联邦基金利率目标区间依然维持在5.25%-5.50%之间保持不变。
这种超出市场预期的“长时间高利率”状况使得很多有意投资债券的投资者有所踟蹰。尤其是一些在去年已经入场购入债券的投资者,在面对到债券资产价格回调时,可能会觉得入场太早了,要等到减息明确了再入场。但是情况真的是这样吗?
债券走高时点往往早于减息时点。从最近30年的几次减息周期来看,通常债券会在减息开始之前就已经上涨。除了2008年减息后期的次贷危机所造成的市场整体下跌,2000年左右以及2019年的减息周期,债券都呈现上升走势。而本次加息结束于2023年9月,同时间BBB企业债的总回报指数也触及阶段性底部,之后开始企稳回升。
持续投资优于择时。投资者经常担忧过早进入债券市场会蒙受损失,还不如持有现金直到减息落地。但我们从历史数据的对照表现来看,投资级别债券在加息阶段、利率峰值以及减息开始时进行买入,3年的累计收益均优于现金。换句话说,无论在前述的哪个时点进入债券市场,回报表现看起来都要好于持有现金。而且不难发现,在停止加息阶段买入投资级别债券,其3年累计收益要高于另外两个时点。而在首次减息时点才进行债券投资,其回报也是3者中最低的。因此对于投资者来说,手持现金择时交易并不有利,而停止加息阶段则是一个相对不错的入场时点。
如何构建债券投资组合以优化回报?投资级别债券依然是当前应对市场不确定性非常重要的资产类别,尤其是在大选年中,各种因素都会对市场造成影响。在这个季度的策略中,我们特别强调了要通过杠铃的方式,分别布局于1-3年久期和7-10年久期债券资产上,以获得平均久期在5-7年的债券资产组合。