印尼央行加快加息步伐

决定：印尼央行将基准利率上调 50 个基点，符合预期，至 4.75%。这标志着连续第二次加息 50 个基点，这是本周期的第三次加息，并将 7 天的利率拉回到 2020 年 2 月的水平，有效扭转了大流行驱动的大部分降息。行长 Warjiyo 称此举是为了遏制通胀预期，是“颇具主动性、先发制人且具有前瞻性”的举措。过去一个月，印尼盾贬值压力加剧，也促使当局采取更多集中行动。

另外，房产和车辆购买的首付规定延长至 2023 年 12 月。早些时候，监管机构 OJK 还放宽了一些风险评估资产要求规则，例如从 2023 年 3 月 1 日起，将汽车贷款和医疗行业的风险加权资产从之前的 100% 降至 50%。

经济评估：政策制定者强调全球增长背景不稳定，而国内 GDP 增长预计将在 4.5-5.3% 的较高范围内。

对通货膨胀的看法是微妙的。虽然通货膨胀是一个问题，但当局认为，事情经过（第一次和第二次）将没有之前预测的那么严重，这也得益于食品成本降温（除非短期洪水导致的巨变）。每周调查显示，9 月 22 日的通胀率可能低于 8 月的 5.95%。印尼央行行长预计 2022 年年底通胀率将接近 6.3%（之前为 6.6%），核心通胀率将接近 4.3%，下调了之前的预测。与之前对 23 年第三季度的看法相比，预计 2023 年上半年核心通胀率将回到 2-4% 的目标范围。

除了高于目标的通胀外，决策者在美元买盘、流动前景挑战和全球市场波动的情况下面临更高的印尼盾不确定性。疲软的货币也放大了进口价格压力，削弱了央行的通胀斗争，因此稳定货币势在必行。印尼盾稳定走势（包括干预）也将继续。经常账户赤字范围扩大至 GDP 的 0.4-1.2%。尽管近期出现贬值压力（年初至今为-8.5%），但由于贸易账户的大力支持，印尼盾在年初至今仍是区域表现优异的货币之一。

强调了国内金融体系稳定性的优势，因为 NPA 水平较低，资本充足率在 25% 以上。贷款增长固定在 9-11% 的范围内。

政策展望：尽管通胀令人困扰，但全球不确定性对印尼盾的溢出风险是当局更大的担忧。随着市场预测美联储在 11 月再次加息 75 个基点，此后还会有更多加息（2023 年 DBSF 为 5%），包括印尼盾在内的亚洲货币可能会继续承压。

我们将预测再上调 50 个基点，将最终利率提高至 5.5%，这意味着到年底再上调 75 个基点。

同时，通过长期债券购买（以拉平曲线并降低借贷成本）和短期出售债券来恢复政策差异以吸引投资组合流动的扭曲操作仍有待产生结果。即使 ID 5 年期收益率徘徊在两年半高位，与美国国债的利差已压缩至 250-270 个基点，为二十年来最窄。鉴于不确定的背景，投资者寻求更高的溢价，或重返避险资产。截至上个月，未偿债券的外国所有权已降至 15% 以下，而三年前的峰值为 38-39%。

储备金和充足性下降

印尼的国际外汇储备在 22 年 9 月下降至 1,308 亿美元，超 21 年第三季度的创纪录高位约 150 亿美元和年初以来 100 亿美元，原因是干预以支持货币以及偿还外债等。进口保障也下滑至 5.9 个月和/ 5.7 个月的进口和偿债需求，但高于全球最低 3 个月。当前存量也是按剩余期限计算的短期外债的两倍。尽管年初至今的商品盈余强劲，接近 400 亿美元，是去年盈余的两倍，但仍出现了这种下滑，这很可能使经常账户连续第二年保持正数。

最低工资上涨受到关注

9 月通胀率同比小幅上升至 5.95%，呈现出补贴燃料价格上涨 30% 的一级影响，但总体数据尚未见顶。除了燃料和食品等供给侧因素外，包括最低工资在内的劳动力成本将决定价格压力的粘性。

下图突出了实际工资增长和名义工资增长之间的差异。在四个可用的基于低收入职业的数据中，建筑工人的日工资（名义基础）在 1 月至 9 月 22 日期间平均同比上涨 1.3%。然而，在经通胀调整的实际基础上，工资在同一时期平均下降了 2.4%。

考虑到这一差距，2023 年最低工资增长的方向可能很重要，尤其是在今年适度增长之后。雅加达的最低工资是全国平均水平的 1.6 倍，占整体增长的 55% 以上。预计政府将在 11 月下半月公布 2023 年各省最低工资 (UMP)，之后各县/市将在月底前确定。预计全国工资委员会将根据《综合性创造就业法》中包含的公式来确定水平。

在 2022 年增长低于 2% 之后，行业参与者和劳工代表团体呼吁在 2023 年实现更大幅度的增长。据报道，印度尼西亚工会联合会 (KSPI) 正在寻求 13% 的增长，前提是燃料价格上涨 7-8%，增长率约为 4.8%。我们看到增长 9-10% 的可能性，接近 2018-2019 年大流行前几年的平均 8.8% 增长。大幅增长的其他理由包括需要抵消自 2022 年下半年以来的通胀水平上升（并可能蔓延到 2023 年），以及在即将举行的选举（2024 年 2 月）之前，随着重新开放提振的消退，需要支持消费。

更大的增长也带来二次衍生通胀影响的风险，特别是随着燃料价格上涨的传递继续渗透到价格部分中。

理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。