联邦公开市场委员会(FOMC)的成员们正在根据获得的数据,来动态修正对于美国经济势能的看法,进而指引未来的货币政策走向。这不难理解,因为世界经济正在朝“未知的领域”发展。现在发生的事情,在过去的历史上并不多见,这使得美联储官员们在做货币决策时,同样需要“摸着石头过河”。
例如,2021年中,当出现通胀迹象时,鲍威尔坚称通胀只是暂时性的。然而,当通胀持续时,美联储开始改变态度,并采取了有史以来最快最大规模的一系列加息措施,这也导致了2022年至2023年期间市场的大幅波动。
现在,我们开始看到经济放缓的迹象,经济增长和通胀均呈现放缓。如果通胀有望达到美联储的目标水平,那未来货币政策将会走向宽松。美联储最新的指引是2024年将降息3次。
持有现金的再投资风险
在加息接近尾声的时间节点上,持有过多的现金存款、货币市场基金和国库券并不理想,因为现金存在再投资风险。再投资风险意味着在定期存款到期时,投资者可能无法以与相同的利率续存。尤其是在进入减息的阶段,定期存款利率会迅速下降,此时投资者如果进行续存,则只能获得一个更低的利率。
这样的情况历史上也曾经发生,正如在过去的周期所看到的,在利率急剧上升后。 存款利率可能快速下滑。所以对于定存的投资者来说,在接下来的一年,很有可能将面临到定存到期后寻找替代品的情景,但很可能的情况是无法找到具有相似风险回报的资产。
不确定性存在之下,优选投资级债券
我们都知道,市场永远没有办法如投资者所预期的那样一帆风顺,通往成功的道路总是布满荆棘。虽然“软着陆”仍是我们当前的基本假设,但我们同样还需要考虑如果出现意外时,我们的资产组合是否具有相匹配的风险应对能力。假如美联储无法成功实现软着陆,经济确实陷入衰退,对于非投资级债券来说,仍会有较大的违约风险。
正如图三所示,如同互联网泡沫时期和全球金融海啸后,非投资级债券的违约率可能飙升至10%,而投资级债券则仍然低于0.5%。 因此,从风险的角度出发,投资级债券具有更低的违约率,以降低投资者蒙受债券违约所带来的损失。
我们看好存续期间介于3至5年的投资等级信贷,因为目前的美国收益率曲线呈现倒挂,且市场预期今年美联储将采取降息措施。
债券市场保持资金流入
自从美联储于去年底开始放慢加息节奏之后,环球投资者开始逐渐增持债券,资金开始流入债券市场。根据环球资金流向监测机构EPFR的统计数据显示,2023年全年流入投资级别债的资金量接近2691亿美元。2024年1月4日-2024年1月10日当周,流入投资级别债的资金量也有104亿美元。而2023年全年全球股票市场仅流入298亿美元,2024年1月4日-2024年1月10日当周,流入全球股票市场的资金仅9.86亿美元。