资产配置

投资市场展望 – 2016年第4季

泡沫增长

风险资产市场已经挫败了Brexit,公司盈利下降,甚至货币干预的限制迹象。在接下来的几周里,他们可能会更高。

 

但这是一个泡沫,特别是对于发达市场的资产。风险随着每周的增长而增长。当我们进入2016年第四季度时,有三个主要风险尚未适当定价到市场:

 

 

  1. 中央银行面临货币政策的限制。
  2. 股市波动的季节性上升,经常出现在9 - 11月期间。
  3. 美国政治 - 11月8日是一个“活”比赛,克林顿和特朗普在民意调查中脖颈到颈。

 

 

所有这一切都是在发达市场的价格完美的背景下。

 

美国联邦储备委员会从9月份的另一次加息,广泛预期。但美联储政策委员会内部的分歧正在扩大,美联储的沟通似乎正在指导远期加息。然而,市场的定价只有55%的几率在12月的加息。

 

美国的“长期停滞”将证明长期停留率是合理的。但这不是资产市场应该庆祝的东西。而且,如果美国经济不停滞,消费者物价通胀将迫使美联储在2017年以更快的速度上涨,超过目前的预期。到那时,资产估值和非金融银行信贷将会更高 - 使泡沫破裂更加危险。

 

日本央行(BOJ)将注意力从负利率和量化宽松转向管理债券收益率曲线。日本央行现在似乎是“消灭”量化宽松和负利率的非预期后果。它没有推动利率更深的负面,因为这是伤害银行的利润。日本央行也没有扩大其资产购买计划,因为它用完了政府债券购买。

 

从历史上看,9 - 11月股市波动有上升趋势。当然,平均值是他们是什么,它不必每年发生。然而,除了中央银行政策的不确定性,还有一些可能触发今年的季节性趋势 - 美国政治。

 

意见调查显示11月8日的总统选举可能是一个非常紧张的竞争。克林顿目前在特朗普投票中的领导地位很小。由于大量选举人票仍然在边缘国家发挥作用,这将是一个非常困难的选举市场要求。同时,唐纳德·特朗普的非正统政策理念和缺乏政策细节给市场注入了很多不确定性。

 

但股票 - 特别是在发达市场 - 并不是因为不确定性而定价。事实上,他们的定价是在完全功能失调的全球经济中完美。

 

新兴市场和亚洲(日本除外)股票的表现可能比发达市场股票表现更好,估值相对便宜,中国继续以货币和财政刺激其经济。

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