宏观策略


美国中期选举对新兴市场风险有助益
集团研究部07 Nov 2018
    图片来源: 法新社照片


    外汇:美国中期选举对新兴市场风险有助益,但不要期望美元升势逆转

    在10月出现大规模抛售之后,11月的风险偏好有所回暖。在新兴亚洲市场,这种回暖体现在今年迄今三个表现最差的货币的反弹当中——印尼卢比、印度卢比和菲律宾比索。除了日元之外,发达市场货币均因一些有争议问题有望突破而回升。举例来说,英国与欧盟有望在11月底之前达成某种最后时刻的脱欧协议,英镑领涨发达市场货币。对于美国总统特朗普和中国国家主席习近平有望在11月30日至12月1日的G20领导人峰会上友好会面的乐观情绪回升。一些人认为,若共和党在11月6日的中期选举当中失去对美国众议院的多数席位,那么中美贸易关系可能会由关税之战转而达成贸易协议。亚洲出口导向货币韩元和新加坡元出现复苏就可见一斑。 

    总体来看,认为美元已经逆转其上升趋势还为时过早。美联储有可能会受到上周五就业数据的鼓舞,即美国薪资增长最终伴随着吃紧的劳动力市场而上扬。美联储有可能在11月8日的FOMC会议上重申在来年将政策利率上调至3%以上的意愿。美国贸易政策是由白宫实施而非国会。事实依然如此,即美国经济仍蒸蒸日上,而欧元区和中国增长前景则减弱。已经开始担心贸易战对其经济产生负的溢出效应的许多国家也是如此。由于英国首相夹在英国立法者与布鲁塞尔之间,达成脱欧协议仍是一个不可能完成的任务。

    利率:美国中期选举可能会转移对亚洲基本面的关注     

    美国中期选举对亚洲市场的影响还不明显。最好侧重于国内基本面、估值以及美元线索来评估流动性。正如之前分析的,若共和党掌控住参众两院,财政政策甚至更为宽松的可能性就会更高。尽管这可能会导致美元利率上升,但也应该考虑对全球经济的潜在增长溢出效应。不过,就贸易而言,国会的构成可能不如特朗普所希望达成的结果那样重要。对于后者,市场关注的是未来几周中美达成贸易协议的可能性。  

     

    在美元利率走高以及美元走强的情况下,今年亚洲资产大幅下跌。我们的亚洲利率估值指标(ARVI)表明,几个经济体(尤其印尼)的地方政府证券几周来已被低估(而且仍在被低估)。在提高了的收益率水平上,投资者可能会稍感兴趣,尤其是美元走强近期出现一些缓和。其中一部分买入已经实施。值得注意的是,10年期印尼政府证券收益率(8.18%)目前比10月出现的高点低了70个基点。同样,10年期印度债券收益率较9月的近期高点低了38个基点,因为低油价和积极的公开市场操作促进了市场情绪。鉴于此,我们的ARVI表明10年期印度债券收益率有点过低。ARVI暗示,菲律宾债券收益率略高。我们对此有些警惕,因为实际政策利率依然较低。一旦有迹象表明通胀已经触顶,投资者可能会更加安逸。

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