英镑和欧元前景黯淡;美元利率曲线前端易受鲍威尔证词的影响


英镑和欧元在互相拖累走低。市场可能不得不从其基准情景中取消衰退降息的预期。
集团研究部10 Jul 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇:英镑和欧元互相拖累走低 

    7月9日,英镑兑美元收在1.25以下,成为2017年4月以来最低水平。随着伦敦和布鲁塞尔即将上任新的领导人,英国在10月31日无序脱欧的风险已经增强。约翰逊一直领先保守党的竞选,承诺不论有没有协议都会将英国带离欧盟。欧盟委员会主席提名对象冯德莱恩,英国脱欧派的批评者,已告诫德国商界为英国的无协议脱欧做好准备。她坚持表示爱尔兰边界托底计划不会从退出协议中取消。布鲁塞尔在考虑延长50条款的任何请求之前想要明确英国希望同欧盟建立什么样的未来关系。 



    根据路透的调查,硬脱欧将使得英镑美元汇率下行进入到1.17-1.25区间。再度延期以便考虑第二次公投会将汇率提升到1.30-1.36的范围。另外我们距离英国宣布新一任首相还有两周的时间。使事态复杂的是,疲软的英镑兑欧元造成影响,反之亦然。欧盟委员会在今天发布其2019夏季经济展望时有可能会下调前景预期。市场乐见欧央行释放的将采取更多刺激措施的信号。另外,英国央行已经开启了在硬脱欧情景下降息的大门。若美联储主席鲍威尔暗示在决定降息之前将会采取观望态度来评估美国经济应对全球压力的韧性,英镑和欧元将会进一步承压。

    利率:美元利率曲线前段仍易受影响                                

     

    在鲍威尔向国会做证词之前,我们盘点上周五发布强劲的非农就业数据以来美元利率如何进行的调整。市场参与者仍认为7月降息是大概率事件,但已经取消了降息50个基点的可能性。不过,在宏观层面没有进一步疲软的情况下,未来几个月“保险降息”不应超过2-3次。在较长时期内反映这样的宽松环境(市场仍预计未来一年有3-4次降息)可能并不明智。相应的,利率曲线已经看跌变平,相比非农就业数据发布之前3年期收益率上涨约17个基点。长久期利率面临的上行压力更为温和,其中10年期收益率同期上升12个基点。

    我们仍认为曲线前端(1年期至5年期)可能最易受鲍威尔的任何鹰派暗示(强调政策决议的耐心)的影响。若市场决定从基准情景中取消“衰退降息”的预期,那么所有资产类别将会面临负面影响。值得注意的是,政府债券和股市的反弹是建立在这样的前提之上,即美联储将大幅放松政策,从而证明这些市场的高估值合理。糟糕的数据对于资产价格来说是好消息。相反的是,由于市场重新考虑美联储的政策(鉴于非农就业数据坚挺),债券和股票价格已经开始震荡。

     



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