宏观策略


贸易摩擦的活跃与潜伏;利率将迎来更多波动性
集团研究部13 May 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇:贸易摩擦的活跃与潜伏

    贸易摩擦将会继续令美元对新兴亚洲货币保持坚挺。美国总统特朗普将威胁成真,于5月10日将价值2000亿美元的中国进口品的关税税率由10%上调至25%。市场反应平静,因为有迹象表明磋商会在此决定之后继续。但是,双方未能打破僵局。中国继续抵制美国要求加强执行的压力。磋商能否重启将贸易协议拉回正轨还不确定。白宫经济顾问库德罗表示,特朗普和习近平有可能会在6月28-29日的大阪G20峰会上举行直接会谈。与此同时,美国已开始着手对剩余3000亿美元中国进口品实施25%的关税。

    另外,特朗普将决定是否对汽车及零部件实施关税以保护国家安全,欧洲和日本正为此做准备。在2月商务部提交了“232调查”报告之后的90天,特朗普的考虑将会在5月18日结束。不过,特朗普可能会推迟宣布关税政策。不同于上周五对中国加征的关税,对汽车加征关税缺乏美国国会的支持。但在本月及下个月出访日本之前,这不会阻止特朗普利用关税来推进与日本的双边贸易协议。另一方面,美国和欧洲一直在就举行磋商进行对话,但还未发布任何声明。欧元区经济未能经受住上一轮贸易摩擦。新摩擦的开始会扼杀增长苗头,损害欧央行对下半年复苏的预期。

    利率:将迎来更多波动性 

    在亚洲市场今天开市的时候不会出现情绪缓和。在上周收市时,市场仍希望周末能出现一些乐观的舆情。遗憾的是,并没有。相反,若在月内达不成贸易协议特朗普威胁对全部的中国进口品加征关税,紧张情绪似乎有所升温。相应的,随着市场为无协议的可能性做准备,接下来几周所有资产类别将会出现波动。短期内,我们将观察中国是否对上周关税提高进行报复。股市的表现也将至关重要。迄今为止,中国和美国股市的抛售幅度并不大。更大幅的下跌会促使双方更为迫切地达成协议。

    在这样的背景下,避风港需求将会保持美元收益率低于本应有的水平。我们认为这将基本体现在收益率曲线的前端部分。值得注意的是,联邦基金期货已经反映出到2020年底接近有两次的降息情景。若贸易战进一步升级并威胁到美国的增长前景,认为美联储将会放缓政策利率则是合理的假设。我们怀疑核心通胀的猛增(将源于关税的提高)将是个遏制因素。

    另外,我们并不看好久期风险。尽管 长期的贸易紧张关系会使得10年期和30年期收益率走低,但随着30年期收益率似乎粘滞在2.8-2.9%的区间内,曲线一直在变陡。长远来看,美国财政的状况令人担忧,若避风港需求减弱,美国国债供应可能的增长能否会消化还不得而知。

     

     

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