作者:施旭辉 财富管理证券分析团队
要点:
▪ 受到通胀、加息和地缘政治紧张局势的影响,半导体产业正走向周期性调整
▪ 半导体需求放缓导致存货量积累,半导体销售将会放缓
▪ 在调整期间,投资者应采取长线投资的策略投资于优质的半导体企业
▪ 由于带动需求的长期趋势仍然不变,半导体周期性调整为长线投资者提供投资的机会
周期性调整在短期内向半导体行业招手。半导体销售最近达到顶峰,该行业在2022 年3 月录得545 亿美元的月销售额,此后该数字却一直在下降。该行业在2021 年12 月也录得了为近期峰值的33%年增长率,可是其后一直在下降。2022 年6 月的销售额按年增长仅达9%。综合几个因素,增长放缓得到了解释:通胀上升、加息和地缘政治紧张局势为该行业的前景增添不确定性。周期性调整的可能性在存货量上升的情况下由新产能推动。
图1: 半导体行业销售额
存货量增加和新增产能。2020 年初爆发肺炎疫情,带动了电子化设备和服务的需求增长,也带动市场对新产能需求的大幅增加。晶圆产能在2018 年至2020 年的三年间增长了约25%。然而,在2021 年至2022 年的两年,市场预估产能也将以类似的速度成长。在最初阶段,肺炎疫情限制了流动性并阻碍了产能增加,导致供应链中断,并促使生产商提高价格。客户消耗库存,订购量高于需求量。在需求可能放缓的情况下,随着新产能的推出,存货量已上升至更高水的准。随着去化存货和需求下降,生产商之间的竞争将加剧,过度的产能扩张和支出可能导致恶性循环。在面对周期性调整阶段,预期半导体销售将会放缓,若总体经济情势进一步恶化,销售状况则可能会随之走弱。
股价的修正为长线投资者提供了布局的机会。半导体产业可能处于周期性调整的早期阶段,成长也将趋缓。由于总体经济情势变化快速,很难断定何时会达到周期的谷底。在此期间,投资者应采取长线投资的策略投资于优质的半导体企业。历史显示,由于投资者会在复苏之前投资,股价通常也会提早反应。此外,由于带动需求的长期趋势仍然不变,半导体产业总是能够走出低谷并达到新的销售高峰。市场预期,到2030 年,半导体产业的销售额将达1 兆美元,年复合成长率为9%。随着半导体类股价格和评价面下滑,投资者的预期也有所降低;这使投资者能够以较低的价格投资优质的半导体公司,并进入下一个循环。
图 2: 半导体产业晶圆产能
图 3: 半导体产业存货天数
理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。