作者:杨政龄 投资策略师
政府新经济板块的政策逐渐转向常态化。在对新经济板块进行了约20个月的规范监管之后,中国的监管机构已经转向常态化监管,以支持这巨大、具有战略意义产业的发展。
自行业监管政策开始实施以来,投资者出于规避风险的考量抛售股票,中国的科技股在2021年2月至2022年10月期间下跌了约60%(图1,期间a)。这导致了明显的分歧,尽管收益稳固,但股票价格却出现了调整。
在二十大之后,随着对于行业规范化的逐渐完成,政策制定者开始逐渐从规范化监管转向常态化监管,并推出了一系列对行业的支持措施,这符合我们的预期。
随后,中国股市,尤其是中国科技行业,出现了令人鼓舞的回升,后者的股票价格自10月底以来反弹了约20%(图1,b期)。这是在具有持续性的发展背景下出现,即疫情防控政策的调整,政策层表示将大力发展平台公司,以及推出了推动数字产业持续增长的计划。
图1:中国科技--股票价格仍处低估区间
数据来源: Bloomberg, DBS
重要的是,在过去的两年里,尽管中国的新经济板块一度受到多重压力,但基本面仍然具有弹性。从五家至少有10年以上上市记录的新经济公司来看,它们的收入和盈利能力即使在疫情期间也被证明是有弹性的。现在,回望对于新经济企业的规范化已初见成效,我们预计该行业表现将再次亮丽。
现有的投资者有能力从这种复苏中获益,而尚未接触该行业的投资者应该把握这个机会,捉住其上升潜力。
借力支持政策。过去几周,政策层也多次表明,将会持续推动中国数字经济,以及围绕该生态体系运营的公司,充分发挥平台经济在高质量发展中的作用。
从一些事例中我们也能看出,这些平台公司在中国数字化转型,满足急剧增长的市场需求的过程中发挥了不可或缺的作用:
重估的时机已经成熟。我们预计中国科技和新经济板块将在目前的水平上见底,并在以下因素的催化下复苏。
建议。在这种引人注目的背景下,经营环境的改善,政策支持的出现,以及有利的风险回报,中国的新经济板块是CIO 杠铃策略中作为推助增长工具的首选之一。
图2:有10年上市记录的5家新经济公司收入及毛利总和
数据来源: Bloomberg, DBS
图3 : 与历史平均水平相比,预估市盈率值为-2个标准偏差
数据来源: Bloomberg, DBS
图4:市净率重新测试之前的低点
数据来源: Bloomberg, DBS
图5:中国科技与债券收益率呈反比关系
数据来源: Bloomberg, DBS