美联储有望远超中性利率
FOMC 如预期加息 75 个基点;鲍威尔主席不排除更大规模的加息,但我们感觉到希望稍微放慢利率周期
集团研究部28 Jul 2022
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预期加息,现在怎么办?

 

几周前,FOMC 在其 7 月 26 日至 27 日会议结束时将联邦基金利率的目标区间上调至 2¼-2½%,这一举动在几周前得到了广泛报道。此外,FOMC 坚持减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。

 

FOMC 在声明中指出,尽管劳动力市场依然强劲,但最近一些支出和生产指标已经走软。FOMC 仍然对当前的通胀形势感到不安,这反映出与大流行、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力相关的供需失衡。

 

数据依赖是未来的关键,预计从住房开始的需求方面将开始疲软。即使供给方面的因素使能源价格保持高位,美联储也会对其政策渠道的有效性感到鼓舞,因为大部分经济都依赖于融资成本。工资和就业增长,以及企业和消费者信心,将跨越市场和美联储将遵循的关键指标。工业生产和能源需求也很重要。 

 

从货币供应的角度来看,美联储的行动可能会对资产产生深远的影响,但鉴于当前周期的特殊性质,其对通胀的影响尚不清楚。此外,尽管广义货币增长率一直在下降,但事实仍然是美联储的资产负债表仍然异常庞大,从长期来看,其调整迄今几乎看不到。显然,美联储政策声明后的资产市场反弹似乎并不表明对持续的量化紧缩感到任何紧张。

 

至于美联储的下一步行动,鲍威尔主席不排除在 9 月的下一次会议上再次大幅加息,但我们认为加息 50 个基点的可能性更大,因为我们预计工资增长将放缓,过去几个月石油和食品的一些抛售将开始出现在消费者价格指数中。这并不意味着美联储即将转向鸽派。我们仍然看到美联储今年至少再加息 100 个基点,使政策利率远远超过被认为的中性利率。风险在于,如果劳动力市场保持强劲,美联储将再加息 150 个基点(将联邦基金利率降至 4%)。

 

但总是存在另一端的风险,即通过无情的加息导致资产市场崩盘和经济衰退。鉴于通胀结果的很大一部分与大流行和乌克兰战争有关,美联储很可能必须准备好应对通胀(从供应方面),即使它使经济放缓,通胀仍然有些高。

 

通货膨胀可能已经见顶,但可能会在一段时间内保持令人不安的高位。即使需求疲软,能源价格仍会上涨,不满的冬天很可能即将到来。通胀高峰之后将是利率高峰;美元峰值可能会更晚。

理财非存款、产品有风险、投资须谨慎。

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