我们认为，在 2022 年期间泰国经济获得了从大流行中复苏的动力，并且应该会延续到 2023 年。外国旅游业复苏和国内经济开放是两个主要增长动力。我们认为国际旅游活动回升还有进一步的运行空间。跨境限制放松和恢复正常带来的旅行需求增长可能会支持这一观点。抵达泰国的人数要达到大流行前的危机水平还有一段路要走，这取决于中国的边境重新开放计划。

然而，全球经济放缓和不断上升的衰退风险引发了对泰国旅游业反弹可持续性的质疑，对商品出口的下行影响更为明显。泰国政策制定者认为，旅游业复苏将相对不易受到全球衰退的影响。在本报告中，我们分析了泰国的外来游客对全球经济和商业周期的敏感性和脆弱性。

泰国旅游业对全球商业周期波动具有广泛的弹性

我们的统计分析表明，泰国的外来游客人数表现出一定程度的弹性，对全球经济活动的波动不太敏感。除非在 2008/09 年全球金融危机 (GFC) 和关闭国际边界和旅行的新冠疫情健康危机等 全球经济同步急剧下滑期间，在很大程度上都是有效的。2013/14 年泰国游客人数大幅下降是由国内政治事件推动的。

我们通过查看该王国在大流行之前时期的国际入境人数的主要来源和广泛的经济活动指标来进行分析。我们通过与旅游人数的同比差异进行回归并查看其双变量相关性，来评估源经济体经济活动变量的 R 平方和解释力。我们避开了大流行时期。它对跨境旅行的空前影响使得很难解读经济活动对外国旅游活动的影响。我们看一下 2007 年到 2019 年这段时间。我们分析的主要经济体包括东盟、欧洲、美国和中国。

• ASEAN

来自东盟的泰国游客在 10 个成员国中各不相同。因此，按每个经济体的年度旅游人数比重加权的季度实际 GDP 同比增长百分比，将是一个广泛且相关的经济活动指标。将其与来自东盟的季度旅游人数进行回归，我们发现 R 平方非常低，仅为 0.032，而 2007 年至 2019 年的相关性为 0.18。除了全球金融危机期间的类似联动外，来自东盟的外来游客与其他时期的经济活动波动大体脱钩。这表明东盟入境者对该地区经济周期具有一定程度的弹性。此外，旅游加权的东盟实际 GDP（包括星展银行的预测和国际货币基金组织对我们覆盖范围之外的经济体的预测）在 2023 年仍将增长 4.3%，而 2022 年为 5.5%。

• Europe 

1. 我们将欧洲视为一个整体，欧元区月度经济景气指数很好地反映了该地区的经济活动。与东盟一样，我们发现与欧洲旅游人数回归的 R 平方可以忽略不计，仅为 0.014，相关性为 0.12。尽管结果表明存在一定的弹性，但因能源不安全和持续的俄乌战争而导致欧洲经济衰退，我们认为欧洲旅游人数存在一些下行风险。除全球金融危机外，2011 年至 2013 年间，欧洲外来游客进入泰国的增长速度放缓，这与该地区主权债务危机导致的欧洲经济放缓同步。一个积极因素是欧洲游客人数仍同比增长，只是速度较弱，尽管欧元区的实际 GDP 在 2012 年和 2013 年连续两年收缩。

• US 

1. 对于美国，我们通过月平均制造业和服务业采购经理人指数 (PMI) 来评估其经济活动。美国平均 PMI 与美国旅游人数的回归显示 R 平方为 0.156。它仍然较低，但高于欧洲和东盟。相关性约为 0.4。这些较高的数字主要是由全球金融危机期间美国家庭受到重大负面影响的同步推动的。排除 GFC，R 平方和相关性急剧下降至仅 0.035 和 -0.19。

• 中国

最后，我们考虑了每月公布的中国官方制造业和非制造业PMI的平均值，以衡量其经济表现。将中国的平均 PMI 与外来游客人数回归后，R 平方为 0.032，相关系数为 -0.18。这表明中国经济活动的变动对前往泰国的中国游客影响不大。

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