三家央行下调利率;全球债券反弹接近未知领域


新西兰央行、印度央行和泰国央行均下调利率。全球债券仍在反弹。
集团研究部08 Aug 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇:因各自超过预期、异常规模和提前降息的行为,新西兰元、印度卢比和泰铢走软

    周三有三家央行意外采取了降息举措。新西兰央行(RBNZ)在8月7日将现金利率下调至记录低位1%,降息幅度超过预期。这使得新西兰元下跌1.2%至去年10月低点0.6440。这次行动为再次降息留下空间,新西兰元美元汇率仍面临考验支撑位和重探2015年9月低位0.6260的风险。

    印度央行将回购利率下调了异于常规水平的35个基点到5.40%。这并未阻碍Sensex指数和印度卢比进一步下跌至3月以来的最弱水平。银行贷款利率下调更少的15个基点,市场对货币政策传导缓慢的顾虑表现的十分明显。财政方面,弥补收入不足的情况依然令人质疑。目前而言,美元印度卢比汇率有可能走出68.5-70.5的五个月区间,趋近下一个阻力位72左右。

    泰国央行货币政策委员会以5-2的投票结果宣布降息25个基点到1.50%。这个意外在于降息时机;早于预期。泰铢下跌0.3%,但仍处在过去1-2个月的区间30.5-31.0。警示低于目标的增长/通胀表现,以及并不受欢迎的强势泰铢(今年迄今升值5.7%),泰国央行留下了再次降息的余地,至少为配合美联储的下次降息举动。由于泰国10年期债券收益率与美债较为相近,泰铢疲软跃过31仍将是一项挑战。

    利率:美债反弹以及全球央行急于放宽政策

    隔夜市场,在不利的10年期债券拍卖促使债券交易员出现一些谨慎情绪之前,10年期美债收益率短暂突破1.60%过去几周美国政府债券反弹的速度依然显著。随着中美贸易战升级,30年期收益率由7月末的2.60%左右跌至2.22%。美联储降息预期也有所提升,市场参与者预计未来一年还将降息四次。鲍威尔在上次FOMC会议上的淡化论调已经完全减弱,因为市场认为9月降息50个基点的概率已经上升到40%。害怕错过的心理把控着发达市场政府债券的表现。在贸易关系紧张以及英国脱欧风险逼近的情况下,能寻求安全的空间有限,负收益债价值已高达15万亿美元。在大型经济体当中,美国仍提供着最高的收益率。相比之下,10年期德国债券收益率接近于-0.6%。

    泰国:泰国央行加入了放宽政策的阵营

    泰国央行于周三意外降息25个基点,这是四年来首次降息。这次举动抵消了去年12月的加息举措,使得政策利率回到1.50%。国内增长前景低迷,2季度增速有可能连续第二个季度低于3%,这要归咎于贸易和农业产出(普遍干旱)疲软。除此之外,泰国央行暗示对强势泰铢不满,今年迄今泰铢成为地区跑赢货币,兑美元升值了5.7%。强势货币与疲弱的经济基本面并不相符,不利于出口商的收入和贸易竞争力。

    正如我们在这里提到的,在严峻的全球形势下,要控制避险资金流入到具有吸引力、低企但收益稳定的泰铢资产,政策制定者能做的并不多。最新出台的遏制短期资金流入的非利率措施还未生效。降息可能会降低泰铢的收益吸引力,但这并非万能之举。随着利率接近记录水平以及杠杆高企,金融稳定性风险需要严加监控。进入到下半年,我们预计迄今推动泰铢走强的因素会有所缓和,尤其是经常帐盈余收窄至GDP 5%以下。同时,若美元如预期走强(因为与G3经济体存在正的政策差异),这也将有助于控制泰铢的上升势头。

    今年泰铢债券大幅反弹——受强劲资金流入和降息预期的推动,10年期(通用)收益率由今年的高位调整98个基点,利率敏感的2年期债券收益率调整40个基点。除了期限溢价的大幅压缩之外,10年期(1.59%)和2年期(1.52%)债券收益率均略高于回购利率。短端利率有更多的下降空间,因为市场将会预期泰国央行继续跟进降息。

     

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