宏观策略


欧洲央行将平衡美联储对美元造成的压力
集团研究部06 Jun 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇   欧洲央行将平衡美联储对美元造成的压力

    今天欧洲央行的会议将是本周美元抛售并非单向赌注的提醒。欧盟10年期债券收益率从一个月前略微高过0%下滑至创纪录的低点-0.23%。麻烦的是,欧盟债券收益率目前低于10年期日本国债收益率(-0.12%)。但市场没有考虑今年降息,而是认为明年会降息。下一任欧洲央行行长,比如德拉吉是否在11月1日准备好采取任何举措,尚不明晰。欧洲央行人员今天的预计有下调风险,因10月31日英国可能无协议脱欧及全球贸易恶化。目前,欧洲央行可能保持可衡量的步骤,即第三轮定向长期再融资操作以应对增长风险。欧元/美元可能围绕1.12波动,偏于向下。

     

    澳元对美元恢复至0.70,应被认为是下行趋势的修正。澳联储6月4日降息使得现金利率降至1.25%的记录低点,低于新西兰元利率。澳大利亚实际GDP增长从2018年第二季度同比增长3.1%大幅下滑至2019年第一季度的1.8%,创2009年第三季度以来的最低水平。自2018年第三季度以来,CPI通胀持续低于澳联储2%的目标,2019年第一季度为1.3%,创2016年第三季度以来最低水平。澳联储认为,如果失业率降至4.5%,则通胀将上涨。不幸的是,四月份失业率升至8个月高点,为5.2%。随着澳大利亚需求因外部贸易紧张及国内家庭开支疲软而受阻,再一次降息之门开放,令澳元承压。

     

    利率:欧洲央行也帮了你吗?                                                               

    美联储近几天的论调显著转为更加温和,因美国贸易政策的不确定性构成压力。随着美联储看似屈服于积极放松利率定价,今天的关注点转为欧洲央行。以部分衡量指标看,欧元利率的下滑更加显著。从10月份触顶以来,10年期德国债券收益率下滑接近80个基点,推动出现新的低点。看似长期收益率没有进一步下滑的阻力。值得注意的是,2年期债券收益率接近-0.70%,仍比10年期债券低约50个基点。可以说债券收益率曲线仍旧陡峭。如果欧洲央行提供温和的指引(或暗示进一步量化宽松),则曲线可能进入更深的负值区间。  

    但欧洲央行明显比美联储(在0之前可降息250个基点)更缺乏放松政策的空间。放松政策可以是欧元曲线更加平坦,但我们认为降息空间有限,因储蓄利率已经位于-0.4%。此外,进一步降息可能对金融系统产生危害。因货币政策处于极限,在我们看到欧元区利率大幅上涨前,将需要财政支出(德国)。同时,预计欧元利率将逐步走低。

     

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