短期内贸易战降温令人欣慰


特朗普决定推迟对部分中国进口品加征关税,令市场欣慰。
集团研究部14 Aug 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇:贸易战降温短期内令人欣慰

     

    美国总统特朗普决定将与圣诞节相关的部分中国产品加征10%关税的日期由91日推迟到1215日,这是中美贸易战暂时降温的一个令人欢迎的信号。离岸人民币的表现似乎对此认同。隔夜市场,美元人民币12个月无本金交割直接汇率由7.15降至7.06;美元离岸人民币汇率由7.10降至7.01。好消息是,在连续四个交易日上涨破7之后,美元人民币汇率中间价今晨下降。这将为新兴亚洲货币带来缓解。

     

    特朗普的决定很及时。上次全球衰退恐慌情绪如此高涨还是在2019年初。当时1月3日的闪崩令美元日元跌至105下方。在即将考验105之后,昨晚美元日元反弹至将近107。因希望各国央行会采取更多的货币宽松措施,投资者纷纷由股市转向债市。鉴于发达市场“拥抱”负利率,金价飙升至1500美元/盎司以上,尚属2013年4月以来的首次。阿根廷比索(交易日内)大跌27%是对新兴市场的致命一击。

     

    假设特朗普不想在明年美国总统选举之前破坏掉圣诞节,相比发达市场货币我们还是看好新兴亚洲货币。美国债券收益率需要摆脱基于美国衰退赌注的低点。不幸的是,英国衰退风险变得更加真实,因其2季度GDP初值环比收缩了0.2%。再叠加10月31日无协议脱欧几率上升,将会令英镑美元承压考验关键的1.20支撑位。同样,欧洲最大经济体如德国和意大利处于衰退边缘欧央行随时准备在9月下调利率,之后可能还会进行更多的资产购买。

     

    利率:美债收益率曲线短端首当其冲受关税推迟影响                                 

    市场对于推迟部分中国进口品关税(至1215日)决定的巨大反应以及对美国稳健CPI数据毫无反应都表现的非常明显。贸易战风险在投资者的反应函数中具有非常高的权重,因为这被认为是美联储将不得不实施“保险型降息”来缓冲经济。中美贸易战降温(或推迟)足以推动2年期债券收益率隔夜上涨7个基点,期间美债收益率曲线看跌变平。目前市场反映出未来一年降息3.5次,而就在两天前反映的还是4次降息。

    我们维持对美元利率的中性看法(请参阅8月3日的宏观策略报告)。美元利率看似较低,但我们怀疑随着英国硬脱欧风险的浮现,仍会有避险需求。不论如何,推迟加征关税并不能解决中美之间可能长期的争端。而且,我们还未看到出口导向经济体出现好转的令人信服的迹象。更低更长期的舆论依然适用,但情绪的改善应意味着收益率会略微上升。

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