新兴市场将面临压力;美债获得支撑


新兴市场的压力逐步累积。在避险情绪之下国债获得支撑。
集团研究部13 Aug 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇:新兴市场将面临更多压力

     

    衰退担忧继续推动投资者由股市转入债市和避险货币,如日元和瑞郎。中国以及欧盟较大经济体的制造业采购经理人指数一直呈现疲态并蔓延至美国。美国10年期债券收益率跌至1.65%,为2016年10月以来的最低水平。那时联邦基金利率仅为0.50%,而目前为2.25%。尽管标普500指数回吐了今年28%的涨幅,但今年迄今仍上涨了15%。 



    已经在承受中美贸易紧张关系压力的新兴亚洲货币,势必会感受到阿根廷比索周一大跌带来的痛苦。阿根廷比索兑美元出现了当天最差水平62,贬值幅度达27%,收盘跌幅收窄至15%收于53。在中左翼反对派领导人费尔南德斯获得初选胜利之后,市场担心阿根廷因债务增加而出现违约。他的胜利被视为是放弃亲市场的中右翼总统马克里任下的紧缩措施(与IMF共同致力)。在10月27日举行最终总统选举之前,阿根廷和新兴市场有可能会出现波动。

     

    新加坡政府将2019年增长预期由之前的1.5-2.5%下调至0-1%。在全球鸽派环境下,下修预期增强了10月新加坡元政策放松的可能性。新加坡金管局已经澄清,不会考虑召开非周期政策会议。如我们所预料,新加坡元名义有效汇率(NEER)一直贬值趋近政策区间的中点。就美元新加坡元汇率而言,我们的模型估算该政策区间的下半部分位于1.39-1.42左右。 

     

    利率:在前途未卜环境下可行替代选择的缺失支撑着美债                                       

     

    逃向安全资产、担心错过时机以及对全球经济形势越来越顾虑,持续支撑着美国国债。尽管大量的注意力集中在10年期债券收益率上,但在一个交易日内30年期收益率大跌12个基点到2.14%(当年新低,距离2016年中期出现的历史低位2.10%咫尺之遥)使得我们更为担心。多个指标均表明,美债的反弹势头有些压力,相比于美国经济的表现,目前的收益率水平处于令人不安的低位。而且,股市抛售并未严重到足以促使美联储更为迫切地采取行动。

     

    我们认为,在存在大量不确定性的情况下收益率的稀缺很可能加剧了收益率的大降。未来几周,市场参与者必须应对美国即将对中国进口品加征的关税、英国硬脱欧可能性以及阿根廷和香港的政治不确定性。鉴于欧洲大部分政府债券已经为负收益率状态,投资者寻求安全资产的渠道有限。美国国债(可能还有新加坡政府证券和黄金)是为数不多的选择。我们对美元利率持中性态度,认为目前的水平较为昂贵,但在前景更加不确定的情况下,缺乏替代选择或许只会促使投资者增加配置。

     



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