货币政策趋同当中的美元趋势;调整利率预期


在96附近找到支撑位之后美元指数(DXY)出现回升。我们已下调菲律宾、韩国和泰国的利率预期。
集团研究部05 Jul 2019
    图片来源: 法新社照片


    外汇:在货币政策趋同之下美元得到支撑

     

    在6月29日的G20峰会上中美达成关税停火协议之后,货币政策趋同已成为主导话题。在7月第一周贬值最多的货币包括韩元、英镑、欧元和新加坡元,这些国家要么已经下调要么打算降低官方的增长预期。在5-6月期间中美贸易紧张关系升级导致全球前景更加疲软之下,这些国家还为放松货币政策以便缓冲经济做好准备。




    在96附近找到支撑位之后,美元指数(DXY)出现回升。DXY主要货币成分(欧元和英镑)经济体的货币政策基调依然非常鸽派。美联储抵制了本月大幅度放松货币的政治和市场压力。在贸易战风险降温之际美股市场创纪录高位,也并未关闭随时采取行动的大门。除非今晚发布的美国非农就业报告出现负面意外,否则美联储主席鲍威尔在7月10-11日对国会做的半年度证词可能会成为美元看跌者和债券看涨者的一个关键事件风险。

     

    利率:下调我们的菲律宾、韩国和泰国利率预期

     

    我们已经下调了一些亚洲利率预期。低于菲律宾,2年期和10年期利率下调了65-75个基点,基本上是对RPGB债券大规模反弹之下的市值计价。2019年,10年期RPGB回报率约为20%(大部分回报来自价格,来自息票和外汇的贡献最小)。我们预期菲律宾央行将会放松政策(降息,下调银行的存款准备金率)而且通胀进一步缓和,但我们认为利率不大可能下降的更低。目前对美债的利差,即风险溢价的一个主要代表,处在公允水平左右(我们认为250-350个基点范围适宜)。另外,鉴于全球贸易和增长环境存在相当大的不确定性,我们警惕风险情绪的任何剧烈恶化都会不相称地伤及高贝塔值的债券,比如RPGBs。

     

     


    至于韩国和泰国,调整要温和得多。韩国央行(BOK)和泰国央行(BOT)明显在地区和全球央行中脱颖而出。因顾虑家庭高杠杆和金融稳定性风险,这两家央行还未倾向于鸽派立场或者给出可能放松政策的明显信号。鉴于经济增势没有明显的改善,人们想知道两家央行能顶住全球央行的鸽派浪潮多久。

     

    韩国央行不愿意考虑降息使得市场不断猜测,韩元前端利率一直波动。由于市场过于激进反映韩国央行的降息举措,当前水平可能过低(3年久期利率约为1.40%)。我们预计仅会在3季度降息1次,之后到2020年底都没有降息举动。3年期利率应会走高到1.60左右的水平。

     

    10年期泰国利率可能会围绕美国利率处于偏紧的区间。泰国央行相对美联储的硬派立场论证了相对美国利率更高的泰国利率的合理性。不过,这会被未来可能大规模的债券资金流入所抵消,投资者或许会被选举之后更高的政治清晰度以及泰铢的实力所吸引(今年迄今泰铢在新兴市场中表现第二佳,仅次于俄罗斯卢布)。

     




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